صناديق الثروة السيادية الخليجية: قراءة موسعة

صندوق الثروة السيادية هو أداة استثمارية مملوكة للدولة تجمع الأموال العامة، وعادةً من الفوائض السلعية أو المالية، وتوجهها إلى أصول متنوعة. ويستضيف الخليج أعرق كيانات هذا القطاع: فقد بلغت أصول صندوق الاستثمارات العامة السعودي أكثر من 925 مليار دولار بحلول 2024 وفق تصريحات محافظه، مع هدف معلن يبلغ 2 تريليون دولار بحلول 2030، فيما تحتل هيئة أبوظبي للاستثمار والجهاز القطري للاستثمار مكاناً دائماً في قمة الترتيب العالمي للصناديق، مع تقديرات من جهات تتبع متخصصة تضع أصول هيئة أبوظبي للاستثمار عند مستوى يتجاوز تريليون دولار.

صندوق الاستثمارات العامة هو الأصغر سناً بين الثلاثة في شكله الحالي والأكثر استراتيجية: فهو المحرك المالي لرؤية 2030، ويحوّل الثروة النفطية إلى مشاريع محلية وصناعات جديدة. أما هيئة أبوظبي للاستثمار، التي تأسست عام 1976، فهي المدّخر الكلاسيكي بنمط الوقف، فيما بنى الجهاز القطري للاستثمار، الذي تأسس عام 2005، محفظته الأولى على أصول أوروبية الافتخارية قبل التنويع. وتشكّل الكيانات الثلاثة معاً ركيزة لأسواق المال الخليجية، وبشكل متزايد للأسواق العالمية.

مهمة كل صندوق

أرقام حجم هيئة أبوظبي للاستثمار والجهاز القطري للاستثمار تقديرية من جهات تتبع مثل معهد الصناديق السيادية وGlobal SWF، إذ لا ينشر أي منهما حسابات كاملة.

كيف يوزع صندوق الاستثمارات العامة استثماراته

تتميز منهجية الصندوق بأنها غير مألوفة: فهو يبني حصصاً أقلية كبيرة وأغلبية في رواد الأعمال العالميين، من Lucid في السيارات الكهربائية إلى شركات الألعاب والمشاريع التقنية، ويعيد تدوير العائدات والخبرات في مشاريع سعودية. وعلى الصعيد المحلي، يملك المشاريع العملاقة: نيوم، والدرعية، والقدية، ووجهات البحر الأحمر، والمطور ROSHN، إلى جانب حصص في كل القطاعات الاستراتيجية المدرجة. ويقف خلف إيقاع صفقاته المتواصل طموح معلن ليصبح أكبر صندوق سيادي في العالم.

كيف توزع هيئة أبوظبي للاستثمار والجهاز القطري استثماراتهما

تدير هيئة أبوظبي للاستثمار نموذجاً متعمداً التواضع في الظهور، يتجاوز مؤشرات السوق بهامش: محفظة عالمية متعددة الأصول عبر مديرين خارجيين، تهدف إلى تنمية الفائض للأجيال القادمة واستقرار مالية أبوظبي عند تراجع الإيرادات النفطية. أما محفظة الجهاز القطري للاستثمار، التي بُنيت لاحقاً، فتركز على العقارات والبنية التحتية والمرافق وحصص في علامات عالمية، بحضور دائم في لندن وأوروبا. وتجمع مبادلة، الذراع التجارية الأكثر انفتاحاً في أبوظبي، بين الاستثمارات المباشرة ومحفظة متنامية في المشاريع الناشئة والمناخ.

ويكتمل المشهد بأثر هذه الصناديق على التوظيف: فالصناديق وشركات محافظها توظف فرقاً تنافسية دولياً في الرياض وأبوظبي، والمهنية التي شهدتها إدارة الأصول الخليجية خلال الخمسة عشر عاماً الماضية، من محللين ومكاتب مخاطر وكوادر تشغيل، هي بقدر كبير من صنعها. فهذه الصناديق ليست مجرد موزعة لرأس المال، بل هي التي بنت سوق العمل المالي الحديث في المنطقة.

لماذا يراقب العالم هذه الصناديق

ثلاثة أسباب. الحجم: تسيطر الصناديق الخليجية مجتمعة على أصول تُقاس بتريليونات الدولارات، وتحركاتها التخصيصية تحرّك الأسواق. الدورية: فهي توزع أكثر ما يكون عندما تنسحب رؤوس الأموال الغربية، كما في 2008-2009 و2020، لتعمل كسيولة مضادة للدورة الاقتصادية. والسياسة: تأتي استثماراتها على نحو متزايد محمّلة بأوزان استراتيجية، من دوريات كرة القدم إلى مشاريع أشباه الموصلات، ما يثير التدقيق في الدول المستقبِلة.

وتتناسب شفافيتها عكسياً مع حجمها. فصندوق الاستثمارات العامة هو الأكثر نشراً، لأنه يقترض ولأن مشاريعه العملاقة تفرض الإفصاح؛ وهيئة أبوظبي للاستثمار الأقل نشراً، بما ينسجم مع طبيعتها الوقفية. أما محللو الجهاز القطري للاستثمار فيعيدون بناء تحركاته من ملفات الصفقات.

ما تملكه هذه الصناديق فعلياً

المحافظ تتشابه أقل مما توحي به سمعتها. فمحفظة هيئة أبوظبي للاستثمار متعمدة البساطة في البناء وواسعة النطاق: أسهم عامة، ودخل ثابت، وأسواق خاصة وأصول حقيقية في كل المناطق، تُدار بقدر كبير عبر شركات خارجية، مع تفضيل معلن للتعرض السهمي المفهرس الذي يكشف أن مهمتها تنمية الثروة لا التداول. أما الجهاز القطري للاستثمار فبني هويته على العقارات الأوروبية الافتخارية والبنية التحتية قبل التوسع في أصول التكنولوجيا والرعاية الصحية. وتدير مبادلة محفظة تجارية أكثر تركيزاً: مراكز في الطاقة والتكنولوجيا والصناعة مرتبطة بأهداف تنمية أبوظبي. أما صندوق الاستثمارات العامة فهو الاستثناء: أداة تحول أكبر مراكزه داخل السعودية، من المشاريع العملاقة إلى الأبطال الوطنيين الذين أنشأهم أو أعاد رسملتهم، ومحفظة أسهم عالمية تضاعفت حصصها في شركات الألعاب والسيارات الكهربائية والمشاريع التقنية كدبلوماسية صفقات.

كيف غيّرت هذه الصناديق أسواق المنطقة نفسها

أعاد الحضور السيادي تشكيل التمويل الخليجي داخلياً. فكل طرح عام أولي محلي كبير يضم مستثمراً سيادياً مرساة؛ وكل شركة مدرجة ذات وزن تُحصي صندوقاً حكومياً بين مساهميها؛ وسوق الاستثمار الخاص والمشاريع الناشئة في دبي والرياض تدور حول رأس المال السيادي كمستثمر شريك، صراحةً أو عبر صناديق الصناديق. والأثر ذو وجهين: العمق السيادي يثبت الأسواق في أوقات الضغط، فقد أظهر عاما 2020 و2026 رأس مال حكومياً يشتري حين كان الأجانب يبيعون، لكنه يركز أيضاً سلطة تحديد الأسعار في مؤسسات تمتد آفاق قراراتها إلى البعد السياسي بقدر التجاري. ويصف المحللون الإقليميون هذا بأنه مقايضة العمق والهيمنة، وهي الحقيقة الأهم عن الاستثمار في الأسواق الخليجية المدرجة.

من أين يأتي المال، وأين يكمن الخطر

كل صندوق خليجي هو، في جوهره، هيدروكربونات محوّلة: تحويلات حكومية، وعائدات خصخصة، وفوائض محتجزة. وهذا يجعلها رهاناً طويلاً على النفط دون تحوط، وهو تركيز حاولت كل منها تنويعه بعيداً على مدى عشرين عاماً بنجاح جزئي. وتحمل استراتيجية صندوق الاستثمارات العامة العدوانية مخاطر الرفع المالي والتنفيذ في مشاريع مثل نيوم؛ فيما تحمل محافظة هيئة أبوظبي للاستثمار المخاطر المعاكسة المتمثلة في التراجع البطيء نحو الأهمية.

وللاطلاع على كيفية تحويل اقتصاد مجاور للمورد نفسه إلى إيرادات موازنة، راجع ملفنا حول اقتصاد الغاز المسال القطري. وتُقرأ هذه الصناديق على أفضل وجه كإجابة الخليج على السؤال الذي يواجه كل مصدّر للسلع الأولية: ماذا نفعل بالمال قبل أن ينفد.