تدخل الأموال الخارجية إلى تداول عبر وسطاء سعوديين مرخّصين، ومنذ 1 فبراير 2026 لم تعد بحاجة إلى بوابة المستثمر الأجنبي المؤهل. ففي 6 يناير 2026، ألغت هيئة السوق المالية إطار المستثمر الأجنبي المؤهل، وفتحت أسهم السوق الرئيسي أمام جميع المستثمرين الأجانب، فيما لا يزال سقف الملكية الفردية 10 بالمئة وسقف الملكية الإجمالي 49 بالمئة قائمين.
كان النظام القديم يصنّف الطلب الأجنبي إلى فئات ويفرض حدًا أدنى للأصول، لكن هذا المرشّح أصبح شيئًا من الماضي. فأصبحت المؤسسات مهما كان حجمها، والأفراد الأجانب لأول مرة، قادرين على شراء الأسهم السعودية المقيدة مباشرة. ويضم السوق السعودي، المعروف بتداول، 239 شركة في السوق الرئيسي حتى 10 أكتوبر 2024، بقيمة سوقية تتجاوز 3 تريليونات دولار حتى يوليو 2024. وقد تناولنا زاوية مرتبطة في ما هو تداول، البورصة السعودية.
ما هو نظام المستثمر الأجنبي المؤهل لدى هيئة السوق المالية السعودية؟
كان نظام المستثمر الأجنبي المؤهل لدى هيئة السوق المالية السعودية هو البوابة الرئيسية للمؤسسات الخارجية، إذ حدد حدًا أدنى للأصول قدره 1.875 مليار ريال سعودي، أي نحو 500 مليون دولار، وفقًا لـتنبيه العملاء الصادر عن Latham & Watkins. كما أضاف اختبارات للرقابة ومعايير للسجل التشغيلي.
كان الوصول يتم عبر أمين حفظ ومؤسسة سوق مالية مرخّصة. وقد خففت الهيئة هذه الاختبارات مع مرور الوقت، لكن نظام الفئات نفسه ظل قائمًا، وبقي التأهيل شرطًا لعمليات شراء الأسهم المباشرة.
كيف تدخل الأموال الخارجية إلى السوق الآن؟
الشراء المباشر هو المسار الافتراضي، إذ ينفذ المستثمر الأجنبي الصفقة عبر شركة وساطة سعودية مرخّصة، وتكتمل السلسلة بترتيبات الحفظ والتسوية، مع تطبيق قواعد سلوك السوق كما على أي حامل آخر.
لقد زالت طبقة التصنيف، فلا اختبارات أهلية تنطبق، ولا ملف تسجيل كمستثمر أجنبي مؤهل مطلوب، ولا حد أدنى للأصول يعترض الطريق. احتفظ السوق ببنيته التشغيلية، ولم يتغير سوى فئات الدخول.
ما حدود الملكية التي لا تزال سارية؟
سقفان نجا من الإصلاح: لا يمكن لمستثمر أجنبي غير مقيم أن يصل إلى 10 بالمئة من أسهم شركة مقيدة، ولا يمكن لجميع الحاملين الأجانب مجتمعين تجاوز 49 بالمئة، وتخضع أدوات الدين القابلة للتحويل للسقفين ذاتهما.
- 10 بالمئة: سقف المستثمر الأجنبي غير المقيم الواحد لكل جهة مُصدِرة
- 49 بالمئة: السقف الإجمالي لجميع المستثمرين الأجانب
- بلا تغيير: المستثمرون الاستراتيجيون الأجانب يبقون خارج الحدود
الاستثناءات ضيقة، فالمستثمرون الاستراتيجيون الأجانب يقعون خارج السقفين مع بقاء معاييرهم دون تغيير. أما الحاملون المقيمون في السعودية فمعفون من اختبار الـ10 بالمئة، لكنهم يُحتسبون ضمن سقف الـ49 بالمئة. ويُعامل مواطنو دول الخليج معاملة المستثمرين السعوديين بموجب هذا الإطار.
ماذا حدث لترتيبات المبادلة؟
المسار الاصطناعي يُغلق، إذ ألغى الإصلاح نفسه إطار مبادلات الأسهم الذي كان يتيح لبعض الصناديق الخارجية تعرضًا اقتصاديًا على الأسهم السعودية دون ملكية مباشرة.
الاتجاه واضح: الهيئة تريد مالكين حقيقيين في السجل، لا تعرضًا هندسيًا. فالحيازات المباشرة تمنح الشركات المُصدِرة قاعدة مساهمين أنظف واكتشافًا أعمق للأسعار.
وسيفقد مستخدمو المبادلة القناة الاصطناعية، ليحل محلها المسار المباشر من البداية إلى النهاية، في نقل يضع الحيازات في سجل البورصة حيث يُطبق السقفان في مكان واحد.
ما حجم السوق الذي يمكن للأموال الخارجية الوصول إليه؟
تأسست السوق السعودية المالية (Saudi Exchange) عام 2007 وهي البورصة الوحيدة للأوراق المالية في المملكة. وقد قيد سوقها الرئيسي 239 شركة حتى أكتوبر 2024، وتجاوزت القيمة السوقية 3 تريليونات دولار في يوليو 2024.
البورصة مملوكة للدولة، إذ يحتفظ صندوق الاستثمارات العامة، صندوق الثروة السيادية السعودي، بالمجموعة بأكملها. أما نمو (Nomu)، السوق الموازية الأقل اشتراطات، فافتُتح في فبراير 2017 بقواعد إدراج أسهل، ويُعد منصة إدراج بديلة. وللتغطية ذات الصلة، راجع صناديق الثروة السيادية الخليجية، شرحًا مبسطًا.
وتحتفظ البورصة بسجل علني لحجمها، إذ يبلغ رأس مالها 1.2 مليار ريال سعودي مقسمًا إلى 120 مليون سهم، وتقع المجموعة تحت ملكية الدولة لا تحت شركات الأعضاء.
الخلاصة: ما التغيير التالي للحاملين الأجانب؟
الأجندة العملية تشغيلية بطبيعتها: السقوف قديمة، والوصول جديد. ويظل التسجيل لدى الوسطاء والحفظ والتسوية هو المسار العملي، مع استمرار سقفي 10 و49 بالمئة في رسم الحدود القصوى لكل اسم مُقيد. والإشارة التالية هي السيولة؛ فالهيئة تتوقع تدفقات أجنبية أعمق، وستُظهر الأرباع الأولى بعد الإصلاح ما إذا كانت الصناديق متوسطة الحجم ستصل فعلًا.